【招商宏观】拳击与太极百日计划背后的中美经贸诉求——全球资产价格双周报(4.34.16)

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  核心观点 

  中美元首会晤是观察中美关系以及特朗普对华政策的重要窗口,对比两国官方发文来看,(1)整体会晤基调偏暖。中美双方都表达了积极合作的意愿,与美国新政府此前与中国的对立态度之间存在预期差。(2)中美“百日计划”本质上是美方积极发起的贸易谈判。美方的诉求是“增加对华出口,减少对华贸易逆差”而不是减少从中国进口,中美贸易冲突加剧的可能性降低了,但要获得实质性进展仍有待双方的让步。(3)人民币免于美国汇率操纵的指控在情理和意料之中。(4)朝鲜问题上双方有基本共识,但隐含分歧。(5)中方表示欢迎美方参与“一带一路”框架内合作,并提出希望美方在追逃追赃方面给予中方更多配合,但美方在以上两点都没有给予回应。  

  贸易诉求显然是中美元首会晤中的重点议题。从中美贸易的现状看“百日计划”,基于中美贸易关系对中国经济的重要性,妥善完成此次谈判对保障中国经济利益有着积极意义。基于特朗普对美国“就业”的诉求,中国能够做的无非多进口比如客机,多在美投资建厂比如多一些曹德旺先生这样的例子。在汽车、农产品、化工品等美国强势产品对中国的进口上,一定程度上减少管制措施,适当减少对美国来华投资的约束和限制、增加对美制造业投资,是中国有可能做出的让步。但同时,减轻对华高科技产品出口限制、适当减轻对中国产品反倾销的力度则是中方有必要尽力争取的重要利益。 

  一、拳击与太极-百日计划背后的中美经贸诉求 

  1、对比两方发文看“中美元首会晤” 

  (1)整体会晤基调偏暖,中美双方都表达了积极合作的意愿,与美国新政府前期表达出的与中国对立的态度存在预期差。 

  4月8日,中美元首在美国佛罗里达州海湖庄园第二场正式会晤,美方简报表示:两国首脑同意升级现有的双边会谈框架,设立了一个新的高层谈判框架,由四大支柱组成:外交和安全对话、全面经济对话、执法与网络安全对话、社会与文化议题对话。从我国外交部发布的信息来看,双方的交流也集中于以上四个方面,并且在4月12日中美元首电话交流的简报中,中方也对以上四个对话机制予以了肯定。 

  双方都表达了对经济合作的重视。美方强调将把重点放在贸易、投资以及其他国家乃至企业层面上的经济机遇,中方也表示中美加强经贸合作前景广阔。 

  (2)中美“百日计划”本质上是美方积极发起的贸易谈判,美方的诉求是“增加对华出口,减少对华贸易逆差”而不是减少从中国进口,这就降低了中美贸易冲突加剧的可能性,但要获得实质性进展仍有待双方的让步。 

  贸易是本次对话中的重要议题,会晤中习近平主席强调,中美已经互为第一大贸易伙伴国,两国人民都从中受益良多。而美方显然在此问题上有更强烈的诉求,特朗普谈到了由中国政府干预经济所带来的挑战,并就中国工业、农业、科技和网络政策对美国就业和出口造成的冲击表示了严重关切,强调中国有必要采取坚实措施,使美国工人的竞争环境变得更为公平,并多次着重指出对等市场准入的必要性。 

  缩减贸易逆差、增加国内就业岗位、“让美国再次伟大”是美国总统特朗普竞选期间对选民的重要政治承诺之一,是其《入主白宫100天计划》中的一条。对特朗普而言,承诺落实得如何直接涉及他在本任期之后能否连任,目前来看,医疗改革、限制移民等政策在美国国内推行受阻,特朗普急于寻求突破口,因而不难理解此阶段特朗普对贸易谈判和军事等对外问题的重视。 

  在美国白宫简报和中方外交部关于中美元首通电话的发文中都提到了“百日计划”,美方固然以“增加对华出口,减少对华贸易逆差”为希望和原则,但是也承认贸易谈判的复杂性和长期性:“贸易谈判、尤其是中美之间的贸易谈判往往需要经历长达数年的讨价还价。这是头一次以100天为周期计算的计划,并且整个过程中都设有有望达成的阶段性目标。考虑到议题涵盖之广,意义之重,这可能有些激进,但这是谈判步调上的巨大进步。”美方的诉求降低了中国出口企业的压力和风险,但在扩大进口上获得成果需要中美双方都有所让步,将涉及到对中国关税、美国对华出口限制等重要政策的调整,一个谈判计划的达成还远不意味着能够在这些问题上有确定性进展。 

  (3)人民币免于美国汇率操纵的指控在情理和意料之中。 

  白宫的发布会上,针对是否会把中国列为汇率操纵国的提问,美国财政部长努钦部长表示将在财政部的汇率报告中说明,并且在4月17日的发布会中表示,自美国总统特朗普上任以来,中国并未操纵汇率。特朗普最近发布的推文也明确表示,当前将中国列为“汇率操纵国”不是审慎的做法,因为这会影响美中两国在朝鲜半岛问题上的合作。 

  近观4月14日美国财政部的《美国主要贸易伙伴汇率政策评估报告》,美国对汇率操纵的评估仍然符合历来的三条标准:对美国货物贸易顺差超过200亿美元/年;经常账户顺差占GDP的比重超过3%;持续单边干预汇率市场(向贬值方向)。  

  本次针对美国最大的12个贸易伙伴国的评估中,第一,对美贸易逆差超过200亿美元的国家包括:中国、日本、德国、墨西哥、意大利、韩国、印度、欧元区,过去四季度对中国的货物贸易逆差为3470亿美元;第二,贸易顺差占GDP比重超过3%的国家为日本、德国、韩国、瑞士、中国台湾、欧元区,中国的占比为1.8%;第三,净买入美元的仅有瑞士,净卖出美元的有中国、墨西哥、韩国。综合来看,中国仅不符合第一条标准,人民币仍有一定贬值压力,认定人民币汇率未被操纵贬值是合情合理的。 

  (4)朝鲜问题上双方有基本共识,但隐含分歧。 

  中美双方均表示坚持实现半岛无核化目标,坚持维护半岛和平稳定,主张通过和平方式解决问题。美方坦言目前并没有达成解决这个问题的一揽子计划,但较显强硬的是,特朗普表示乐于与中方合作,但是“理解这会给中国制造独特的难题与挑战,而如果中国不能就此与美国密切合作的话,美方将会、而且也正在为自寻出路做准备。” 

  (5)中方表示欢迎美方参与“一带一路”框架内合作,并提出希望美方在追逃追赃方面给予中方更多配合,但美方在以上两点都没有给予回应。 

  2、从中美贸易的现状看“百日计划” 

  (1)美国仍然是中国第一大贸易伙伴。 

  2016年中国对美出口占我国总出口额、总进口额的18.6%、8.5%,仍是我国第一大贸易伙伴,对美贸易顺差在我国货物贸易顺差中的占比为49.8%,中美贸易关系密切。 

  (2)外贸对中国这样的出口大国而言仍然有重要作用。 

  2005-2007年净出口对中国经济增长的带动在1%以上,金融危机后,外需恶化给经济带来的负面影响较多,2016年货物和服务净出口对GDP的拖累为-0.5%,2016年我国出口依存度为18.6%,今年年初,外需对工业生产的强劲贡献显著,外贸对中国这样的出口大国而言仍然有重要作用。 

  (3)美国对中国实行高新技术产品等出口限制是造成美对华大规模贸易顺差的重要原因之一。 

  贸易的本质是基于比较优势进行分工,从而提高效率、促进共同发展。美国在高技术产品的生产与出口上占有较大比较优势,放开其出口对缓解美国贸易赤字有重要作用。 

  1949年以来,美国对华一直实行歧视性出口管制政策,这在相当程度上加剧了美中贸易失衡,“9.11”之后,美国政府把国家安全作为第一要务,在对外高科技出口政策上的限制日趋严格。2007 年,美国商务部发布了《对华出口管制清单》,航空发动机、先进导航系统、激光器、水下摄像机及推进器等20个大类的美国高科技产品不得对中国出口,其政策效果立竿见影——与2007 年相比,2008 年美中高新技术产品贸易年增长率急速下降了18个百分点。美国政府官员也曾公开表示,与美国其它贸易伙伴相比,中国受到更加严格的审查,出口管制也限制了企业对华的出口意愿。 

  从下图可见,近年来美国高科技产品逆差在其总逆差中的占比持续上升,目前维持在10%以上的水平,2016年为11.1%,而美国高科技产品逆差中对华部分的占比在2016年为138%,这意味着美国对其他国家的高科技产品出口整体为顺差,而对中国却存在着大规模的逆差,对中国出口限制的严格可见一斑,而中国已成为美国高科技产品的最大供给商。而且,以美中的贸易逆差来考量,近年来超过30%的美中逆差是高科技产品的逆差造成的,而考虑到美国的比较优势,美国理应在此领域对中国有贸易顺差。 

  (4)美国的货物贸易逆差呈现顺周期特性,即经济增长的扩大伴随着逆差的扩大,因此逆差本身反映了美国经济发展的需求。 

  (5)中美间贸易结构 

  从2015年的数据来看,美国对中国的出口中,机械和交通运输设备(航空航天、电子设备、机械设备、汽车、仪器仪表)占比最高且高达48.2%,其他占比较高的类别依次为非食用原料、化学成品、食品及动物。更为细致的分类中,汽车和航空航天、电脑及电子产品、农产品、化学制品、机械设备、废旧材料是美国对中国出口较多的产品;美国大豆、集成电路出口对中国市场依赖程度较高。 

  从2015年的数据来看,中国对美国出口中,机械和交通运输设备占比最高且高达52.3%(机械类中有较多的加工贸易出口);其他占比较高的类别依次为杂项制成品(家具、服装、鞋、旅游用品、照明、专业仪器)、以材料分类的制成品(皮革、橡胶、钢铁、纸、木、纺织品、其他金属)、化学品(化工品、医药、塑料)。 

  更为细致的分类中,电脑及电子产品占比高达35.3%,其他占比较高的类别依次为电气设备、电器和组件(8.7%)、机械设备(6.4%)、鞋类和皮革(5.0%)、金属制品(4.4%)、家具(4.2%)、运输设备(3.7%)。 

  综上,基于中美贸易关系对中国经济的重要性,妥善完成此次谈判对保障中国经济利益有着积极意义。在汽车、农产品、化工品等美国的强势产品对中国的进口上,一定程度上减少管制措施,适当减少对美国对华投资的约束、增加对美制造业投资,是中国有可能做出的让步,但同时,减轻对华高科技产品出口限制、适当减轻对中国产品反倾销的力度则是中方有必要尽力争取的重要利益。 

  附:4.3-4.16全球宏观数据与资产价格表现 

  1、大宗商品价格 

  2、汇率 

  3、股市 

  4、债市 

  5、全球主要宏观经济指标 

  3月中国、欧元区服务业PMI上升。 

  3月中国、欧元区制造业PMI继续上升,澳大利亚、日本制造业PMI小幅回落。 

  3月欧元区HCPI为1.5%,低于市场预期,2月英美CPI继续上行。 

  2月巴西、南非、中国CPI有所下行。 

  招商宏观团队:谢亚轩、张一平、闫玲、刘亚欣、周岳、林澍  

2017-04-20 20:26 阅读:38